中邮证券有限背负公司陈基赟,刘卓近期对华荣股份进行策划并发布了策划讲明《防爆电器龙头企业迪士尼彩乐园官网手机，安工+出海有望抓续放量》，本讲明对华荣股份给出买入评级，现时股价为18.67元。

华荣股份(603855)

l投资重点

详尽看，咱们以为华荣股份是机械开荒板块高股息个股中的稀缺标的，其原因包括：1、更新占比与周期位置：2024年传统油气化工领域内贸受新增成本开支株连，但更新占比极高，一方面带来需求肃穆性，另一方面周期位置已处于触底朝上的阶段；2、竞争样式与永远逻辑：国内龙头上风彰着，竞争样式无忧，且抓续布局国外市集，防爆电器出海存在长逻辑；3、短期景气度：安工系统、外贸均处于快速放量的阶段，有望短期内带动公司营收、功绩增长，带动后续公司居品结构的优化；4、交易模式与股息率：公司业务发展商的主要销售模式带来肃穆的现款流酬谢，且公司分成意愿强，以2024年盈利预测5.01亿元、2025年盈利预测5.7亿元，分成比例75%，2025/1/9收盘市值64.2亿元进行谋略，股息率分裂达到5.85%、6.65%。

公司为国内防爆电器龙头企业，国内市集份额第一，人人市集份额第三。公司主要以防爆为基础，还坐褥核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通讯、防水防尘等系列居品，同步推出了SCS安工软件智能管控系统，干系居品要津技艺见解已达到国际先进、国内率先的技艺水平，公司领有400多个国际文凭，2000多个国内CCC、防爆、消防等文凭，500多件专利文凭，是国际、国内同业业中居品系列王人全、居品认证粗鲁的防爆专科企业。

现款流与抓续分成智力/意愿为公司膺惩亮点。比年公司营收、功绩均保抓肃穆增长。防爆电器为公司主业和基础，营收、毛利占比超或者。公司合座毛利率、用度率随新动力EPC业务占比有一定波动，但拉长视角来看，均较为肃穆。公司主要通过业务发展商收尾销售，体当今财务数据上为较高的销售用度率与肃穆的现款流，给业务发展商过渡一部分利润，以同样轻钞票的运营与现款流的镇定，这亦然公司永远镇定分成的膺惩原因。

人人与我国防爆电器市集有望抓续增长。字据联邦德国物理策划院（PTB）的数据，2019年人人防爆电器市集范畴越过50亿好意思元，瞻望到2025年，人人防爆电器市集范畴将达到80亿好意思元，年复合增速8%。其中，传统油气化工领域以更新为主，韧性较强，后续有望触底朝上。防爆电器更新周期较短，大都在3-5年，因而传统油气化工领域存量表情的更新需求占比拟高，肖似2024年传统油气化工领域新增成本开支彰着缩减，咱们以为2024年传统率域的更新依然达到较高的比例，该部分需求的韧性较强，后续跟着财政战略发力与宏不雅经济回暖，新表情成本开支有望触底朝上，有望带动行业需求复苏。新领域带动行业扩容，粮油医药（白酒）、新材料（包括核电）、安全智能管控等行业需求抓续增多。

从人人竞争样式来看迪士尼彩乐园官网手机，面前防爆电器企业人人前三挨次为Eaton、Emerson、华荣（Warom），2022年的市集份额分裂为20%、12%、8%。其中Eaton、Emerson为好意思国企业，传统市集为北好意思地区，但这两家企业主营并非防爆电器，彩乐园而是通过收购制造商切入防爆电器领域，防爆电器业务在其合座业务领土中占比拟小，也并非其中枢，何况两家企业以好意思标居品为主，品类相对较少。欧洲的Bartec、R.Stahl是老牌欧洲企业，主要深耕欧洲市集，R.Stahl以工程塑料防爆居品为主，Bartec中枢业务是电伴热，都是通过企业收购切入防爆电器领域，比年来增长乏力。若不考虑国内市集，单纯考虑国外市集，考虑到华荣现时防爆电器外贸营收仍彰着低于内贸营收，而防爆电器国内市集范畴彰着低于国外市集范畴，因而其国外市占率很可能尚不足5%，出海空间普遍。

防爆电器与安全坐褥息息干系，行业壁垒高，公司在居品、技艺、管事、解决等领域发力，抓续加深护城河。与国内厂用防爆电器名顺序二梯队的其他同业对比，公司收入范畴、盈利智力均彰着率先，竞争上风彰着。

公司正由单一的防爆开荒制造商向灵巧化安工智能系统集成管事商转型，订单、收入正快速放量，同期外贸订单、收入亦冉冉提速，短期内存在安工系统+出海两大增长点。公司软硬件实力兼具，安工系统可全面遮掩用户现场安全管控的各式需求，面前安工智能居品在危化园区市集的业务供不应求，订单增长彰着，且已赢得防爆领域外的客户认同，2024Q1-3确收1.6亿元，同比增长超50%。同期，公司抓续深化国外布局，2024H1外贸部门收尾营收4.17亿元，同比增长29.08%，再次插足快速放量期。沙特子公司于2024年9月班师落地，主要对接沙特阿好意思，瞻望2025岁首入围完成后即可获取订单。此外，面前公司已在欧洲、东南亚、中亚等地修复了四个运营中心，并规划布局南好意思和非洲的运营中心，冉冉扩大国外业务布局。

盈利预测与估值

咱们瞻望公司2024-2026年，营业收入为36.10、39.08、42.28亿，同比增速分裂为12.9%、8.3%、8.2%；归母净利润为5.01、5.70、6.44亿元，同比增速分裂为8.70%、13.73%、12.92%。登科防爆电机企业佳电股份、专用开荒细分赛谈龙头粗野科技当作可比公司，公司2024-2026年功绩对应PE分裂为12.82、11.27、9.98倍，保管“买入”评级。

风险指示：

国外市集拓展不足预期风险、安工系统功绩开释节拍不足预期风险、市集竞争加重风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据谋略，国信证券吴双策划员团队对该股策划较为深化，近三年预测准确度均值为62.62%，其预测2025年度包摄净利润为盈利5.09亿，字据现价换算的预测PE为12.36。

最新盈利预测明细如下：

政策调控：政府对房地产市场的调控政策将直接影响房价走势。未来十年，政府可能会继续采取限购、限贷、土地供应等措施来控制房价的过快上涨。同时，政府也可能通过保障房建设、租赁市场培育等措施来满足不同层次的住房需求，从而对房价产生间接影响。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增抓评级1家；以前90天内机构标的均价为23.93。

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